央行稱雙降非QE 名義利率仍大於零
名義利率仍大於零 央行 “雙降”非QE
李德尚玉
[利率工具及準備金率工具都有使用空間，降準措施也不直接擴大央行的資產負債表，不屬於非常規的QE措施]
隨著本月23日央行[微博]“雙降”大禮包的到來，全球市場在狂歡的同時，市場有觀點認為中國版量化寬松(QE)政策來瞭。
對此，央行昨日罕見就此發文明確回應，我國“雙降”措施與國外央行采取的QE差別很大。中國尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上。
實際利率是指物價不變從而貨幣購買力不變條件下的利率；名義利率則是包含瞭通貨膨脹因素的利率。通常情況下，名義利率扣除瞭通貨膨脹率即可視為實際利率。
“雙降”與QE差別較大
央行相關負責人表示，此次下調利率和存款準備金率顯然都是傳統的、常規的貨幣政策措施，並不是QE。
具體而言，國外實施QE的背景是名義政策利率已經觸及“零”下界，難以再通過常規的降息方式來使實際利率下降和增大貨幣政策對經濟的支持力度。在這種情況下，才不得不采取直接擴張央行資產負債表的非常規辦法來支持經濟，也就是購買一定數量的特定資產(如某些債券)，所以才被稱為“量化”的寬松政策。
“實際上，我國存款準備金率相對較高。”央行相關負責人稱，“當前在需要增大貨幣政策支持力度的時候，利率工具及準備金率工具都有使用空間，降準措施也不直接擴大央行的資產負債表，不屬於非常規的QE措施。”
值得註意的是，央行抓住機遇同步進行瞭利率市場化改革，在“雙降”的同時，放開瞭存款利率上限。
“如果利率一直管制，都由央行決定，商業銀行對央行利率的依賴性就會很強。”央行副行長易綱表示，“如果利率行政管制基本取消瞭，商業銀行就會更加獨立地以市場化的方式去面對客戶的需求和競爭的壓力。”
“而利率市場化可為貨幣政策轉型創造基礎條件。”易綱稱，隨著利率市場化向前推進，貨幣政策轉型就有瞭基礎條件，同時政策傳導也就有瞭微觀基礎，貨幣政策調控也就能夠比較順利地轉向價格型模式。
利率市場化後仍需央行調控
上述央行相關負責人稱，“放開存款利率上限後，我國的利率市場化開啟瞭新的階段，核心就是要建立健全與市場相適應的利率形成和調控機制，提高央行調控市場利率的有效性。”
易綱則表示，利率市場化並非一放瞭之，利率仍然是需要調控的。利率既是資源配置的結果，由市場供求關系彰化汽車貸款青年購屋優惠房貸2016利率信貸年息所決定；同時利率也是宏觀調控的一個重要內容。
易綱還稱，對市場利率也要有一定的監督和自律管理，要有一定的“牙齒”，對市場上出現的個別不正常現象要進行管理。
“本次存款利率上限的放開已經是邁出瞭歷史性一步，但還並不能說是完成瞭。”清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵[微博]對《第一財經日報》表示：利率市場化是一項系統性工程，不能光靠央行一傢來完成，其他部門也需要在改革方面跟進配合。比如銀行監管部門需要加強監管，財政部也需要加快完善國債收益率曲線，為形成符合市場規律的利率，尤其是中長期的利率創造條件。
上述央行相關負責人稱，在構建和完善央行政策利率體系的同時，要加快培育市場基準利率和收益率曲線，使各種金融產品都有其市場定價基準，在基準利率上形成差異化的利率定價。
“以此為基礎，進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經濟的傳導渠道，形成一個以市場為主體、央行為主導、各類金融市場為主線、輻射整個金融市場的利率形成、傳導和調控機制，使市場機制在利率形成和資源配置中真正發揮決定性作用。”央行相關負責人說。
最後，央行相關負責人稱，待市場化的利率形成、傳導和調控機制建立健全後，將不再公佈存貸款基準利率，這將是一個水到渠成的過程。“目前央行仍將在一段時期內繼續公佈存貸款基準利率，作為金融機構利率定價的重要參考，並為進一步完善利率調控框架提供一個過渡期。”
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151027/015923584854.shtml
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